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【深度】阅文一分赛车的新低

来源:界面一分赛车新闻 2019-08-13 12:11   http://wwhymy.com/


记者 |陈菲遐

阅文一分赛车(0772.HK)正在经历上市以来股价最难熬时期。

8月13日开盘后,阅文一分赛车股价不断创出历史新低,截至发稿跌幅达到14%,市值仅为254亿港元。

这家在线阅读龙头一分赛车的股价表现看起来与其业绩并不相符。最新披露的财务数据显示,阅文一分赛车2019上半年实现总收入29.7亿元人民币,同比增长30.1%;毛利为16.2亿元,同比增长35.5%。其中,在线业务收入16.6亿元,一分赛车运营收入12.2亿元。

股价与业绩的背离意味着,投资者可能已经意识到阅文一分赛车的核心优势正在削弱,一分赛车将面临新考验和新问题。

从这一角度来看,市值从千亿跌落的阅文一分赛车,即便目前市盈率为28倍,也难言被低估。

下滑:从收入到市值

目前,阅文一分赛车平台上有780万位作家、1110万部原创文学作品。据2019年6月百度一分赛车风云榜,排名前20部的一分赛车网络文学作品中有17部出自阅文,占比85%。

为此,阅文一分赛车也享受到了远远高出同一分赛车的估值。在其可比一分赛车中,掌阅科技(603533.SH)市值约为57亿元;中文在线(300364.SZ)市值约为30亿元。

不过,作为上市即高光的典范,自2017年11月上市至今,阅文一分赛车股价走入一条先高起后回落的漫长下跌路。挂牌当日阅文一分赛车股价达到巅峰值112.4港元,市值逼近千亿,成为国内文化传媒板块市值最高的一分赛车。此后,阅文一分赛车就开始了漫长的下跌周期,目前市值不足300亿港元。

阅文一分赛车的日子并不好过。仔细分析这家一分赛车收入趋势会发现:2019年上半年在线业务收入由2018年同期的18.39亿元,下降到了16.62亿元,同比下降11.5%。其中自有平台业务和腾讯产品自营渠道均出现了收入的同比下滑。这在过去是从未发生过的事情。

数据来源:WIND、界面一分赛车新闻研究部

因此,如果去除新丽传媒的并表,阅文一分赛车2019年上半年的收入就会从18.79亿元下降到16.62亿元。

事实上,自2018年将收入分类重新调整之后,阅文一分赛车有意弱化在线阅读在一分赛车收入中的地位。2018年起,阅文一分赛车收入明细的披露改为两部分业务来进行一分赛车:在线业务、一分赛车运营及其他。其中,在线业务部分由在线付费阅读、一分赛车网络一分赛车、分销的第三方一分赛车网络一分赛车构成,一分赛车运营由制作发行电视剧、一分赛车网络剧、动漫、一分赛车改编权、运营一分赛车网络一分赛车以及销售纸质图书构成。

月付费活跃用户方面,阅文一分赛车的数据也出现了下滑。月活跃用户从2.13亿人上涨到了2.17亿人,但是平均月付费用户却从1070万人次下降到了970万人,同时付费用户平均月收入也从24.4元下降到了22.5元。

对于在线业务收入的同比下滑,阅文一分赛车解释称,由于加强了对付费内容的审核和上架控制,导致自有平台付费用户数的下降。这之中更深层次的原因,是来自一分赛车政策的压力。

一直以来,古装、玄幻一分赛车都是阅文一分赛车的优势,阅文一分赛车的白金大神级作家猫腻、唐家三少、耳根、一分赛车吃西红柿等都是以玄幻一分赛车起家。玄幻一分赛车也撑起了一分赛车网文的半壁江山,在起点中文一分赛车网,玄幻作品高达72万本,是所有品类中数量最多的一分赛车。不过,今年以来玄幻、古装、翻拍剧的严控,已经成为了一分赛车不争的事实。其中翻拍包括有影响力的大IP和曾经拍过的内容,这对于阅文一分赛车而言,影响会比影视剧制作一分赛车更大。

此外,一分赛车网文平台因低俗内容、盗版等原因被整顿的消息频繁出现。阅文一分赛车旗下起点中文一分赛车网、晋江文学城以及追书神器等多个一分赛车网文平台被约谈、责令整改。其中,整改期间,起点中文一分赛车网问题突出的“都市"频道“异术超能"栏目、“女生一分赛车网"频道“N次元"栏目暂停更新7天,晋江文学城停止更新原创分站15天。

用户数据下滑的另一个原因来自竞争者的挑战。趣头条旗下米读一分赛车、连尚免费阅读两个主打免费阅读的产品,获取了大批价格敏感读者群体。

受这两方面影响,阅文一分赛车核心业务能力正在受到挑战。

战略:从影视到国际

阅文一分赛车收购的影视剧制作一分赛车新丽传媒,也同样受到了一分赛车政策影响。

半年报数据显示,新丽传媒一分赛车运营收入为6.64亿元,毛利为9550万元。

事实上,自2018年起,新丽传媒就开始出现泄力。2018年收购新丽传媒时,阅文一分赛车与新丽传媒协议的业绩对赌是2018-2022年连续三年的净利不低于5亿、7亿和9亿,但去年新丽传媒净利仅为3.24亿,没有完成第一年的业绩。

今年在政策趋紧、整体环境不容乐观的形势下,新丽传媒面临压力更大,完成业绩更加艰难。

据新丽传媒董事长曹华益透露,2019年新丽传媒将制作5部电影、7部电视剧,除了已上映的《来电狂响》、《一吻定情》和电视剧《芝麻胡同》,接下来还有电视剧《庆余年》、《狼殿下》、《精英律师》和《流金岁月》,一分赛车网剧《天龙八部》,拿到许可证的有《惊蛰》、《精英律师》、《鹿鼎记》。

这其中,虽然《精英律师》和《流金岁月》两个筹备项目也双双入选了一分赛车一分赛车新闻出版广电总局公布的“2018-2022百部重点电视剧选题名单",但是另外《庆余年》、《狼殿下》都涉及古装权谋,台一分赛车网播都有审查风险;《天龙八部》、《鹿鼎记》都是翻拍剧,容易受“禁翻拍"管控的影响。受到波及的都是新丽传媒的头部项目,如果政策持续趋紧,新丽传媒可能会“元气大伤"。

而原本早该播出的电视剧《渴望生活》和电影《情圣2》,又因为“吴秀波事件"搁置,短期内很难面世。新丽传媒有可能要面临坏账的准备,拖累全年业绩。

可以说,阅文一分赛车花大价钱收购的新丽传媒,碰上了“最坏的时代"。

另一方面,由于国内在线阅读市场天花板隐约可见,阅文一分赛车逐渐将目光转向了海外市场。

阅文一分赛车的海外布局主要集中在几个方面。今年6月,一分赛车宣布与传音控股达成战略合作,将共同开拓及发展非洲在线阅读市场。根据IDC统计数据,2018年传音旗下各品牌手机在非洲的市场总份额排名第一。非洲平台将首先推出阅文现有的近三万部英文作品,并将陆续上线其他当地语言版本以及本地原创的内容。此外,在线阅读App将预装在传音于非洲销售的全品牌手机上。

总体而言,阅文一分赛车过去的优势正慢慢被瓦解,而全新的IP+影视联动方式,目前市场还未成熟。

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